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　　源流：外洋金融报

　　华谊昆仲缺钱早已不是私密。

　　近日，华谊昆仲发布定增预案，公司拟向不普及35名特定对象刊行股票不普及7.77亿股，拟募资总金额不普及10.29亿元，扣除刊行用度后将一齐用于影视剧阵势及补充流动资金。

　　值得关爱的是，早在2020年4月，华谊昆仲就曾发布定增预案，拟募资不普及22.9亿元，扣除刊行用度后将一齐用于补充流动资金及偿还借款。在随后的四年间，这份定增有筹划历程了七度改进，一直未获批。

　　如今，华谊昆仲再行提交定增预案的同期，也主动拒绝了上次定增。换言之，从募资总金额来看，这次定增比较上次的限制缩水幅度约55%。

世运电路（603920）主营业务：各类印制电路板(PCB)的研发、生产与销售。世运电路2024年一季报显示，公司主营收入10.93亿元，同比上升7.71%；归母净利润1.09亿元，同比上升44.73%；扣非净利润1.08亿元，同比上升45.9%；负债率33.7%，投资收益124.05万元，财务费用-1766.79万元，毛利率20.48%。

金徽酒（603919）主营业务：白酒生产及销售。金徽酒2024年一季报显示，公司主营收入10.76亿元，同比上升20.41%；归母净利润2.21亿元，同比上升21.58%；扣非净利润2.22亿元，同比上升22.48%；负债率24.02%，财务费用-653.17万元，毛利率65.4%。

　　华谊昆仲悉力筹钱的背后，驱散2023年底，公司钞票欠债率为79.06%，钞票欠债水平高于大部分同业和行业平均水平，而自2018年级迹由盈转亏后，华谊昆仲如故相接六年蚀本，执续的经营可贵也让公司市值大幅缩水。

　　与此同期，昔日的影视“一哥”华谊昆仲在电影市集上的声量也在逐步平缓。本年以来，国内电影票房如故摧毁310亿元，华谊昆仲主要出品的电影票房均未破亿。从片单来看，华谊昆仲储备的重磅阵势有陆川导演的《749局》、周星驰导演的《好意思东说念主鱼2》，与此同期，公司还入局了火热的短剧市集，但这些阵势能否挽回华谊昆仲于民生凋敝，仍是一个未知数。

　　再推定增筹划融资

　　“由于公司所处行业的运营模式导致公司钞票欠债率偏高、营运资金占用较大，较高的钞票欠债率压缩了公司通过债权方式进行融资的空间，同期，跟着有息债务限制的快速增长，公司的偿债压力加大，成本结构亟需改善。”从华谊昆仲发布的新定增预案中，不丢丑出公司现在的债务压力。

　　压力见顶，华谊昆仲近日发布公告，拟向特定对象刊行股票募资不普及10.29亿元，其中约7.2亿元拟用于影视剧阵势，另外3.09亿元用于补充流动资金，以增强公司的资金实力。华谊昆仲示意，本次刊行召募资金到位之前，公司将凭证阵势程度的本色需要以自筹资金先行参预，并在召募资金到位之后按照酌量法律王法规定的环节给以置换。

　　伴跟着新定增预案的表示，华谊昆仲上一笔22.9亿元的定增融资画上了句号。2020年4月，华谊昆仲曾发布非公斥地行A股股票预案，拟募资金额不普及22.9亿元，扣除刊行用度后将一齐用于补充流动资金及偿还借款。刊行对象为阿里影业、腾讯设想机、阳光东说念主寿、象山大成天地、豫园股份、名赫集团、信泰东说念主寿、三立经控、山东经达。一齐刊行对象均以现款方式认购。

　　但是，这份定增筹划并未告成完成，在发布后的近四年间，华谊昆仲接踵七次修改了定增预案。其中，在本年1月发布的第七次改进稿中，拟募资金额被调度为了8.21亿元，与驱动拟募资金额比较缩水约64%，不仅如斯，上述筹划认购华谊昆仲的九家公司也不见了脚迹。

　　这也折射出投资者们对华谊昆仲作风上的变化。在驱动定增预案中，阿里系和腾讯系公司均与华谊昆仲组成关联关连，其中阿里影业的关联方杭州阿里创业投资有限公司（下称“阿里创投”）过火一致行径东说念主共计执有华谊昆仲8.03%的股份，腾讯设想机执有7.90%的股份。但在随后的三年多时辰里，两大巨头接踵割肉减执，腾讯致使一度清仓，不外在本年第一季度，阿里进行了增执，腾讯也再行入场。凭证华谊昆仲一季报，阿里创投执股比例增多至3.87%，马云执股2.90%不变，腾讯设想机执股1.13%。

　　在修改了七次定增预案后，华谊昆仲拒绝并再行报告。关于撤退恳求文献并再行报告的原因，华谊昆仲在公告中示意，是空洞琢磨刻下成本市集策略变化、公司发展权谋及市集融资环境等诸多身分，与酌量各方充分一样、审慎分析后作出的决策。

　　从募资的金额上限来看，比较上次定增，华谊昆仲新定增筹划的融资限制缩水幅度约55%。此外，比较上次定增的驱动预案明确了参与认购的公司名单，本次刊行尚未细则具体刊行对象。

　　打骨折卖钞票抵债

　　一边定增融资，另一边谊昆仲也在阁下甩卖钞票。

　　上个月，华谊昆仲公告，公司为本色经营需要，拟与北京阿里巴巴影业文化有限公司（下称“阿里影业”）签署公约，预测转让公司控股子公司浙江东阳好意思拉传媒有限公司（下称“东阳好意思拉”）70%股权，股权转让价款为3.5亿元。

　　在华谊昆仲酌量新闻中，东阳好意思拉屡次出现，且由于与闻明导演冯小刚的关连而屡次被外界商讨。企查查官网线路，东阳好意思拉成就于2015年9月，主营业务是影视剧阵势的投资、制作，影视脚本创作、筹谋、来往等，成就之初的投资东说念主为冯小刚和陆国强，后者是冯小刚执导的多部电影的制片东说念主。

　　企业变更信息线路，2015年12月，东阳好意思拉的法定代表东说念主由冯小刚变更为王忠磊，投资东说念主也发生了变更，陆国强退出，华谊昆仲新进。这一变更源流于2015年11月，华谊昆仲公告拟出资10.5亿元收购冯小刚和陆国强执有的东阳好意思拉70%股权，来往完成后，东阳好意思拉由华谊昆仲执股70%，冯小刚执股30%。

　　这笔收购曾哄动一时。彼时，东阳好意思拉仅成就两个月，驱散公告日该公司的钞票总和为1.36万元，欠债总和为1.91万元，系数者权柄为-0.55万元。在外界看来，华谊昆仲欢快耗资超10个亿高溢价收购这家刚成就不久、系数者权柄为负的公司，观念是与冯小刚加深系缚。

　　事实上，华谊昆仲和冯小刚早在2009年就签署过《合营公约》，商定冯小刚在合营期限内为华谊昆仲拍摄五部电影作品。此外，在华谊昆仲布告收购东阳好意思拉70%股权的同期，东阳好意思拉的老推动还作出了为期五年的事迹喜悦，2016年度的事迹方针为夙昔经审计的税后净利润不低于1亿元，且2017-2020年，每个年度的事迹方针为在上一年度喜悦的净利润方针基础上增长15%。若未能完成该方针，老推动要以现款房租补足未完成的差额部分。

　　在“对赌”的这五年间，凭证猫眼专科版，东阳好意思拉出品、冯小刚执导了《我不是潘小脚》《青春》《只消芸知说念》三部影片，票房分袂为4.82亿元、14.22亿元、1.59亿元。此外，在2018年和2020年，东阳好意思拉未完成事迹喜悦方针，累计需补足华谊昆仲2.35亿元。

　　如今，华谊昆仲拟以3.5亿元转让东阳好意思拉70%股权，比较9年前收购时豪掷的10.5亿元，估值缩水了66.7%，不错说是“打骨折”了，而转让给阿里影业则是因为华谊昆仲欠阿里影业的借款未还清。

　　这笔借款发源于2019年，华谊昆仲向阿里影业借了7亿元的借款，期限为5年，典质担保包括华谊昆仲执有的东阳好意思拉70%的股权；全资孙公司嘉利文化执有的自有房产、国有地皮使用权；华谊昆仲执有的自有房产三套；全资子公司华谊互娱执有的自有房产一套。

　　跟着借款期限将至，华谊昆仲已无力还款，于是起初用旗下钞票来抵债。旧年11月，华谊昆仲就如故将嘉利文化100%股权，以及华谊文娱投资对嘉利文化的一齐债权，共计作价3.5亿元转让给阿里影业旗下公司。

　　华谊昆仲在本年1月和7月曾两度公告，向阿里影业借款中剩余的3.5亿元延期，直到7月23日，两边鉴定《股权转让公约》《债权债务抵销公约》，华谊昆仲将东阳好意思拉70%股权转让给阿里影业，来对消这3.5亿元欠款。

　　从上述的万般操作来看，华谊昆仲看似在出售旗下钞票，但本色上转让所取得的资金并不行到公司手上，以用于接下来的影视阵势参预。正如华谊昆仲在公告中所说的，“本次通过出售控股子公司股权，可抵销公司部分借款，缓解公司资金压力”。

　　下一个爆款何时来

　　算作老牌影视企业，在中国电影史上，华谊昆仲是一个绕不开的名字。

　　从早期的《卜昼卜夜》《鬼子来了》，到21世纪初的《手机》《天地无贼》《汇集号》，以及随后的《风声》和《非诚勿扰》系列、《画皮》系列、《狄仁杰》系列，华谊昆仲创造了多个票房遗迹，一度是国内买卖成绩最佳的民营影视公司。

　　2009年，华谊昆仲最初登陆创业板，被称为“中国影视文娱第一股”。上市之后，除了传统的影视文娱业务，华谊昆仲起初布局品牌授权与实景文娱、互联网文娱，力争打造空洞性文娱集团。尤其是在实景文娱方面，华谊昆仲进军文旅买卖地产，在苏州、深圳、海口等地打造电影小镇、电影宇宙和文化城。

　　在文娱产业分析师张书乐看来，华谊昆仲被本人此前大手笔以影视小镇进军买卖地产的派遣严重牵累，其IP繁衍场景莫得填塞的内容和心扉相沿，阔绰者并不会为一些复刻电影场景、却无更多玩法蜕变的主题公园买单。

　　2018年，《手机2》激勉的风云让华谊昆仲遭受重创，亦然从这一年起初，华谊昆仲杀青了多年来的执续盈利。2018年至2023年，华谊昆仲分袂蚀本11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元、2.46亿元、9.81亿元以及5.39亿元，累计蚀本近80亿元。

　　在这六年间，华谊昆仲主投主控的电影阵势中，贯通最佳的是2020年暑期档上映的《八佰》，这部电影累计取得票房31.10亿元，直到2023年仍通过院线和网罗平台放映给公司带来885万元的收入。

　　2023年，华谊昆仲押中了《流浪地球》这部收货超40亿票房的电影，但可惜的是，华谊昆仲仅仅35家连络出品公司之一，这部电影最终给公司带来的收入为一千多万元。这一年，给华谊昆仲创收最多的影视阵势是累计票房10.12亿元的《前任4：英年早婚》，华谊昆仲从中取得的收入为1.23亿元，占公司主营业务收入接近两成。

　　而在这一本事，与华谊昆仲深度系缚的冯小刚也减速了推出新作的节律，在2019年上映的《只消芸知说念》之后，直到2023年年底才推出了老IP《非诚勿扰》系列第三部，最终却仅收货1.02亿票房，也曾的“票房仙丹”跌落神坛。电影除外，冯小刚多年后重返电视剧行业，但推出的两部剧集《东劳西燕》《回响》口碑不高，前者豆瓣评分仅5.0分，后者更是反响平平。

　　本年以来，华谊昆仲如故上映的电影数目未几，且在市集未取得致密的后果，其中在6月上映的《狗阵》和《来福大旅社》分袂取得票房3268万元、5644万元，另外一部励志电影《屋顶足球》仅取得103万票房。

　　跟着与冯小刚的解绑，华谊昆仲的储备阵势中受外界关爱度较高的有陆川导演的《749局》、周星驰导演的《好意思东说念主鱼2》、陈凯歌导演的《志愿军：雄师出击2》，但这几部电影华谊昆仲均是参投方，且能否告成在本年上映仍是一个未知数。

　　近日，记者就公司是否参与接下来的国庆档、贺岁档等挫折档期，以及上述要点阵势何时上映等问题采访华谊昆仲，但驱泄气稿未收到对方回报。

　　值得关爱的是，本年以来，电影市集贯通不足预期，尤其是在全民热议的奥运会和暑期出游热的对比之下，电影暑期档显得尤为冷清，票房与旧年同期大幅下滑。

　　而在电影除外，华谊昆仲也在执续发力电视剧、网剧和网罗大电影，并涉足比年来火热的短剧行业，公司与阅文集团合营出品的短剧《鸿天使尊》已于2024年5月开机制作。

　　张书乐觉得，短剧若是能成为爆款，确乎有可能缓解现款流垂危，但此时短剧行业已进入红海阶段，且好多传统影视公司早已入局。华谊走IP道路，用网文去启动短剧的道路是正确的，但仍需要罕见派遣和罕见元素相沿，就如夙昔依靠冯小刚、张国立这么的台柱子那样。

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